衍生权证如何买卖

　　其历史与引伸波幅有何不同？

　　泠 枫

　　衍生权证可与股票一样，在正常的交易时段内操作。但有一点要记住，即买卖须按完整买卖单位，也就是一手或1,000份衍生权证或其倍数来进行，并在交易日后两天（T+2）进行交收。

　　那么，衍生权证与股票买卖交易费用有何区别呢？如同买卖股票一样，衍生权证的交易费用也同样包括了诸如经纪佣金、交易费等等。不过，衍生权证若是以现金交收时，不缴印花税，股票交易却是要缴印花税的。这一点与内地权证交易时是一样的。另外， 以现金结算的衍生权证到期当天若属“价内”权证，通常即会自动行使，持有者会按上市文件之条款收取现金结算金额。

　　另外，衍生权证到期日就是其最后交易日吗？其实，衍生权证到期日并不等同于最后交易日。根据交易所规定，衍生权证以到期日之前第四个交易日作为最后交易日。这一点特别要引起投资者的高度重视，因为最后交易日之后是无法进行交易的。例如某衍生权证在3月23日（假设该天是星期五，同时假设本周为五天交易）到期，该权证的最后交易日为3月19日（星期一）。如果投资者3月20日去买卖就晚了。

　　至于衍生权证的历史与引伸波幅的不同则是这样的：波幅是量度相关资产价格变动的年化统计数据，价格变动越大，波幅越大。引伸波幅是把市场上的权证价格代入权证定价公式（如Black-Scholes公式），反推得到的波动率数值。引伸波幅可以理解为市场对于未来存续期内正股波动率的预期。引伸波幅敏感度是指引伸波幅每变化1％，权证价格变化的百分比。引伸波幅加大，即使正股价格不变，权证（无论是认购还是认沽证）价格也会上升。因此，引伸波幅敏感度总是正的。另外，隐含波幅敏感度随着正股价格和剩余期限的变化而变化，权证越趋价外，剩余期限越少，引伸波幅的敏感度也越高。

　　历史波幅是量度过去一段时间的价格变动。引伸波幅则是利用一套理论定价的程式从衍生权证的现价计算出来，反映相关资产价在衍生权证剩余有效期内的价格变动。