牛熊证介绍

　　什么是牛熊证？

　　牛熊证与衍生权证同属结构性产品，是一种杠杆投资工具，牛熊证能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。牛熊证有牛证和熊证之分，投资者可以看好或看淡相关资产而选择买入牛证或熊证。牛熊证是由第三者发行，发行商通常是投资银行，与香港交易所及相关资产皆没有任何关联。

　　牛熊证的有效期由3个月至5年不等，并只会以现金结算。不过，牛熊证在发行时有附带条件：在牛熊证有效期内，如相关资产价格触及上市文件内指定的水平（称为“收回价”），发行商会即时收回有关牛熊证。若相关资产价格是在牛熊证到期前触及收回价，牛熊证将提早到期并即时终止买卖。在上市文件原定的到期日即不再有效。

　　牛熊证如何运作？

　　牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价二者之间的差额，再另加财务费用计算。牛证的收回价可以等于或高于行使价，熊证的收回价可以等于或低于行使价。以下例子简单说明一只牛证的运作：

　　例子1：N类牛证（不设剩余价值）

　　发行时

　　若现货价跌至90元（触及收回价）

　　若到期前没有被收回，在到期时

　　例子2：R类牛证（含剩余价值）

　　发行时

　　若现货价跌至95元（触及收回价）

　　若到期前没有被收回，有关回报将与上述例子1相同。

　　以上两个例子的利润及亏损计算并没有包括经纪佣金及其它交易费用在内。

　　牛熊证的发行价包括财务费用，发行商会在推出牛熊证时在上市文件内订明计算财务费用的程式。牛熊证的财务费用包括发行商的借贷成本、预期正股普通股息的调整(若相关资产为派息股份)及发行商的溢利。这些因素或会不时变动，以至牛熊证的财务费用在其有效期内变动不定。一般来说，牛熊证的年期越长，财务费用便越高。财务费用会随着牛熊证趋近到期而逐步消耗。投资者宜将由不同发行商发行但相关资产和特色都相似的牛熊证的财务费用作比较。

　　牛熊证的证券简称中包含了什么资料？

　　所有在香港交易所买卖的牛熊证均有一个“6”字为首的证券代号；而从一只牛熊证的证券简称中亦可以得悉一些基本资料，由于系统的数位关系，英文简称所含的资料较多，下例子可以说明。

　　牛熊证的证券英文简称：6XXX ZZ # XXXXX N C YYMMA

　　(i) N：不设余额的牛熊证；R：设有余额的牛熊证

　　(ii) C：看涨的牛证；P：看跌的熊证

　　牛熊证的证券中文简称：6XXX XX ZZ YMM 甲

　　牛熊证的证券简称只显示一些基本资料，投资者在交易前请先参阅发行商发出的牛熊证上市文件及向其证券商或投资顾问查询。

　　投资者如何从证券资讯页中所列出的产品简称分辨其是牛熊证还是衍生权证？

　　投资者首先可从证券代号上分辨；衍生权证因数量众多，以各数字为首的证券代号均有(8字除外)，但现时牛熊证则获编配6200至6499的代号。不过，由于牛熊证数目不断增加，由2008年1月30日起，交易所将会额外拨出7200至7299的代号供牛熊证使用。此外，当2008年4月7日香港交易所实施新编制，把证券代号由原来四位数字扩展至五位数字后，所有在2008年11月3日或以后新上市的牛熊证将获编配60000至69999的代号，而10000至29999的五位数字证券代号则将主要编配予在2008年4月7日或以后上市的新发行衍生权证。为减低对交易所参与者及其他市场使用者构成的影响，所有在2008年4月7日之前上市的证券(包括衍生权证及牛熊证)所获配编的四位数字证券代号将仍继续采用。

　　其次，投资者可留意牛熊证的证券英文简称，当中有“#”以表示其是牛熊证。至于牛熊证和衍生权证的简称所含的产品基本资料，请参阅本文有关牛熊证和衍生权证的部分。

　　若牛熊证的相关正股进行资本调整，牛熊证的条款会否相应作出调整？

　　以港股作为相关资产的牛熊证会因应正股进行资本调整，例如派发红股、配售新股、股份拆细及合并而作出相应调整。牛熊证的收回价、行使价及权益比率均会按照上市文件所订明的条款作出调整，其调整方法是根据当时适用于股票期权市场的相应原则进行(请参阅本文有关股票期权的部分)。牛熊证的条款一般不会因应正股派发普通股息作出调整，但其它现金分派，如现金红利及特别股息，其价值等于或多于正股于公布日收市价的2％，则会作出调整。

　　若相关正股暂停买卖，其牛熊证会否暂停交易？

　　若暂停买卖的正股是在香港交易所证券市场交易，则相关的牛熊证亦将暂停买卖，直至有关正股复牌为止。若停牌的正股为海外股份，投资者应参阅牛熊证上市文件所载的安排。

　　何时是牛熊证的最后交易日？强制收回事件发生后还可以出售牛熊证吗？

　　每只牛熊证在发行时均有一个指定的到期日。若在到期日前牛熊证被收回的话，被收回当天（即强制收回事件发生当天）便是该只牛熊证的最后交易日，由于牛熊证会即时被发行商收回并终止买卖，因此强制收回事件发生后投资者不可以把牛熊证出售。若牛熊证一直没有被收回，其最后交易日是到期日前的一天。投资者须注意，这与现时衍生权证的安排不一样，衍生权证的最后交易日是到期日前的四天。